Regole dei mercati telematici

Il book di negoziazione

Il book è un elenco di proposte di acquisto e vendita (PDN, Proposte Di Negoziazione) di uno strumento finanziario che attendono di essere eseguite.

Ci sono due sezioni: una di proposte di acquisto (denaro) e una di proposte di vendita (lettera).

L'ordinamento delle proposte è basato sul prezzo (decrescente per lettera, crescente sul denaro) e a parità di prezzo sul momento di immissione.

Per ogni proposta sono presenti:

Operatore
Codice strumento
Modalità esecuzione
Quantità
Prezzo

Sula base del book il sistema effettuata automaticamente e ove possibile la combinazione (matching) tra proposte opposte e viene conclusa la relativa transazione.

Nella fase della negoziazione continua gli operatori possono abbinare (“compensare”) due proposte di segno opposto e di pari quantità ( funzione di “cross order”) senza che siano soddisfatte le normali procedure e rispettate le priorità temporali.

I tipi di ordine (modalità esecuzione) ammissibili

Clausole di prezzo

Con prezzo limite: L'ordine è accompagnato da un prezzo. Il prezzo viene considerato il massimo accettabile in caso di acquisto o il minimo in caso di vendita. L'ordine viene esposto nel book nell'apposita sezione al prezzo indicato. Viene eseguito se e quando ci sono proposte opposte il cui prezzo rientri nell'intervallo accettabile ad iniziare da quelle a prezzo più conveniente e tra queste da quelle immesse prima.
Al prezzo di mercato/al prezzo di apertura (senza prezzo limite/al meglio): Questa modalità non ha indicazione di prezzo. La transazione viene eseguita immediatamente dopo l'inserimento nel book usando come controparte la proposta più conveniente delle proposte di segno opposto presenti sul book, fino a capienza di quantità. La quantità eventualmente non eseguita viene inserita nel book come ordine con prezzo limite; il limite è il prezzo della transazione eseguita. La proposta senza limite viene immessa solo se esiste sul book almeno una transazione di segno opposto.
Esponi al raggiungimento del prezzo (stop): La proposta viene immessa nel book solo se il prezzo corrente raggiunge il prezzo stabilito

Clausole di quantità

Esegui o cancella: L'eventuale quantità che residua dalla prima transazione viene cancellata
Esegui quantità minima specificata: Se l'ordine non può essere eseguito per una quantità minima specificata non deve essere eseguito
Tutto o niente (TON, volando, fill or kill): Se l'ordine non può essere eseguito per intero viene cancellato. Deve essere eseguito immediatamente.

Clausole di tempo

Validi in giornata/Time of day order: La proposta è valida fino alla fine della sessione
Valida fino all'orario specificato: La proposta viene cancellata a una certa ora
Valida solo in asta di apertura/EOC: La proposta è valida solo per l'asta di apertura. Se non eseguita almeno parzialmente viene cancellata
Valida solo in asta di chiusura/VAC: La proposta è valida solo per l'asta di chiusura. Possono essere immessi anche in continua, ma sono visibili solo a partire dalla pre-asta di chiusura. Se non eseguita all'asta di chiusura viene cancellata
Valido sino a data/VSD/Ordine a revoca: Vale fino ad una data (massimo tre mesi dalla data di emissione); deve avere limite di prezzo. Vengono automaticamente cancellate al verificarsi di determinati eventi

Le fasi della sessione negoziale

Pre-asta di apertura: Periodo di raccolta ordini. In questa fase il prezzo teorico viene aggiornato man mano che affluiscono le proposte ma non sono concluse transazioni. Le proposte senza limite di prezzo vengono immesse al più probabile prezzo di esecuzione
Validazione: Fase di verifica del prezzo teorico con il prezzo di controllo (che è quello di riferimento della precedente seduta). Lo scarto massimo ammissibile è del 10%. Le proposte non sono cancellabili, inseribili o modificabili. Il prezzo teorico validato diventa prezzo di apertura. In caso di mancata validazione, si prolunga la fase per un intervallo stabilito dalla Borsa. Se ancora non c'è validazione, si passa alla negoziazione continua.
Apertura: Istante del matching degli ordini raccolti nella pre-asta. Le transazioni vengono eseguite al prezzo di apertura, secondo le priorità di prezzo o di tempo, fino all'esaurimento delle quantità. Tutte le altre proposte, le cui condizioni non consentono la conclusione dei contratti, passano automaticamente alla fase di negoziazione continua, come proposte con limite di prezzo secondo le seguenti modalità: le proposte con limite di prezzo, passano alla negoziazione continua con il prezzo e la priorità temporale della proposta originaria, mentre quelle al prezzo di apertura passano alla fase successiva con il prezzo di apertura e la priorità della proposta originaria. Le spezzature che si originano nel MTA sono cancellate o trasferite alla fase di pre-apertura della seduta successiva, a seconda della modalità di esecuzione indicata.
Negoziazione continua: L'afflusso degli ordini è contestuale all'esecuzione delle negoziazioni. Le contrattazioni possono essere sospese e le proposte rese non modificabili qualora il prezzo della transazione che sta per concludersi supera almeno una di due soglie di controllo. Le soglie sono tra prezzo di contratto rispetto al prezzo di controllo e tra un contratto e l'altro. Anche la differenza tra prezzi di PDN e prezzo di controllo sono vigilate. La società di gestione ha autonomia nel determinare limiti e durata della singola sospensione.
Pre-asta di chiusura: Come pre-asta di apertura.
Validazione: Come validazione di apertura. Se c'è mancata validazione del prezzo, le PDN con clausola VSD vengono trasferite al giorno dopo e le altre cancellate.
Chiusura: istante del matching degli ordini raccolti nella pre-asta
Negoziazione continua "after hour": L'afflusso degli ordini è contestuale all'esecuzione delle negoziazioni

Formazione dei prezzi

Prezzo ufficiale: Media dei prezzi delle transazioni di una sessione ponderata con le quantità al netto delle quantità scambiate con l'utilizzo della funzione cross-order. Per il MCW il prezzo ufficiale è determinato al netto delle quantità scambiate con l'utilizzo della funzione cross-order, con le modalità del prezzo di riferimento.
Prezzo di riferimento: Prezzo a cui si svolge l'asta di chiusura. Se non è determinabile, media ponderata dell'ultimo 10% della quantità negoziata
Prezzo di controllo: Prezzo di riferimento impiegato per controllare automaticamente la regolarità delle transazioni. Per l'asta di apertura, è il prezzo di riferimento della sessione precedente. Per la negoziazione continua e l'asta di chiusura è il prezzo di asta di apertura (se non determinato, è il prezzo di riferimento precedente).
Prezzo (d'asta) d'apertura: Si tratta del prezzo al quale è negoziabile il maggior quantitativo di strumenti finanziari presenti nel book. L'algoritmo richiede il calcolo, per ciascun prezzo possibile, del quantitativo che verrebbe scambiato (la quantità minore tra domande e offerte compatibili con tale prezzo) e la scelta del prezzo che massimizza tale quantità. Se ci sono più prezzi ottimali, si sceglie quello che da' luogo al minore quantitativo non negoziabile (relativo alle proposte compatibili). Se ci sono ancora più prezzi ottimali, si sceglie quello più prossimo a quello di controllo. Se ci sono due prezzi equidistanti, si prende il maggiore.
Prezzo di chiusura: E' il prezzo dell'asta di chiusura

Il prezzo corrente è quello a cui è stata conclusa la più recente transazione. La volatilità del prezzo dipende principalmente dalla liquidità (frequenza di negoziazione).

Siti consigliati

http://web.econ.unito.it/terna/tesi

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http://www.performancetrading.it/Documents/Mercato/Mrc_Index.htm

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